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【资讯】A股估值大底结构分化成长股业绩难支泡沫泛起

发布时间:2020-10-17 02:22:23 阅读: 来源:咪唑啉缓蚀剂厂家

A股估值大底结构分化 成长股业绩难支泡沫泛起

11月21日,在午后大盘再度创下1995.17点的新低之后,当天再度上演逆转一幕。在抄底买盘推动下,硬把上证指数从2000点大关的悬崖边重新给拉了回来。  截至终盘,上证指数和深成指分别收报2030.32点和8150.84点,分别上涨了1.07%和1.22%。全天沪深两市成交量也从前一交易日的地量放大至798.9亿元,较前一交易日增加了128.5亿元。  值得一提的是,在大盘指数近期围绕2000点不断拉据的同时,A股整体估值水平也再度进入历史低位。  截至目前,不管是从市盈率还是从市净率指标进行考量的话,两项指标均已大幅低于历史平均水平。  统计数据显示,自2002年1月到2012年11月的近十年间,A股动态市盈率的均值是26.61倍;市净率均值是2.67倍。而当前A股市场平均动态市盈率已低至11.94倍,低于均值1.19个标准差;市净率也大幅下降至1.58倍,低于均值1.11个标准差。两相比较的话,目前A股动态市盈率和市净率水平均较历史均值大幅下降了55.13%和40.82%。  特别是沪深300指数动态市盈率和市净率分别仅为9.26倍和1.42倍。而此前在从 2005年4月到2012年11月的7年多时间里,沪深300指数动态市盈率和市净率的均值分别为18.05倍和2.52倍。也就是说,目前沪深300指数动态市盈率和市净率两项指标均较历史均值大幅折价48.70%和43.65%。  A股估值大底  对此,莫尼塔研究员丁志远也称,目前,大部分周期性行业(含石油石化、煤炭、有色金属、钢铁、银行、建筑建材、地产、机械、电力设备、化工等;以下同)的市盈率已经跌到了2000年以来的最低水平,上述周期性行业板块的市盈率较2000年以来的平均水平跌去了60%以上,特别是地产、建材和银行板块的市盈率只有历史平均水平的20%左右。  此外,即便与美国市场相比,当前A股主要周期行业的PB也已经都低于  美国的同行。从PB来看,A股的主要周期性行业比美国平均便宜30%以上。地产、电力设备是相差最多的板块,A股的PB估值只有美股的40%-60%。仅能源和银行板块的两个市场估值比较接近。  截至目前,所有周期类板块的PB 都低于过去10多年来的平均水平。其中,银行、电力设备、钢铁等板块市净率下降最大,降幅达到50%以上,均已经跌至2000年以来的最低水平。  实际上,纵观全球股市,除了中国股市以外,在近100年的历史里,连续4年下跌的市场中,另外只有两个国家也曾经经历过,它们分别是美国的大萧条时期和泰国的金融危机。  银河证券首席策略分析师孙建波博士表示,尽管目前A股估值仍处历史最低区域,但市场情绪依然低迷。  此前,周二沪深两市创出了近4年来的地量,其中沪市仅成交量333.7亿,成交量的极度萎缩显示出投资者对市场的极度悲观。  另据中登公司最新披露的周报显示,A股交易账户占比自2008年有统计以来首次降至4%以下,说明面对连续4年的下跌,投资者已经对市场失去了信心,悲观情绪可见一斑。  而广州万隆则分析认为,所谓的量比价先行,这在A股历史已经反复地被验证过。当天午后大盘继续刷新了前期的低点,新低后抄底盘也明显涌现了出来,量能也明显放大。“从近期持续创下近年量能新低来看,A股短期底部或已经离我们越来越近。”  历史经验表明,2005年大盘在见到998点大底之前,绝对地量是在其前5天走出来的,当时的成交量只有区区的42.7亿元;2008年大盘见到1664点的时候,其绝对地量出现在见底前的29个交易日,其成交量为224亿元;而2010年也是在绝对地量出现后的4个交易日内见到了2139点的底部,当时的成交量为461亿元。  从这些底部成交量中可以看出,每次的地量都在放大。现在A股总市值已经远远超过2010年,但是沪市成交量却持续在300亿左右徘徊。毋庸置疑,这已经是目前A股的极限地量了。  “从A股历史与地量的关系来看,持续的地量或已经暗示了A股底部已经离我们不远了。”广州万隆强调。  成长股泡沫挤出  不过,相比而言,以成长类公司为代表的中小企业板和创业板公司,尽管其整体估值水平也有所回落,但是,其相对沪深300指数的估值溢价比却已逆势创下新高。  截至目前,中小板和创业板公司的动态市盈率分别从历史平均水平的32.97倍和49.85倍回落至27.31倍和33.70倍。但是,中小板和创业板公司整体相对沪深300指数的溢价比却从历史均值的1.82倍和2.76倍大幅飙升至如今的2.95倍和3.64倍,升幅分别高达62.09%和31.88%。  对此,丁志远认为,A 股成长板块(包括生物医药、电子元器件、通信、计算机和传媒等主要依赖科技或者政策驱动的行业等,以下同)平淡的基本面很难长时间支撑其相对其他板块的高估值溢价。特别是,明年成长板块的巨量解禁潮可能将成为其估值结构调整的催化剂。  “A股的成长板块对于A股周期、消费以及美国市场的成长板块都有着很大的溢价,但从盈利能力和成长性看,A股的成长板块整体而言并没有太多闪光的地方。因此,成长板块的估值压力也是相对最大的。”丁志远直言。  从过去10多年的成长性看,A 股的成长板块并没有表现出相对周期和消费板块非常大的优势,成长板块的2000-2012年营业利润增速的平均值是31%,虽然高于周期板块的25%,但低于消费板块的45%。  而且,随着中国整体经济增速的放缓,成长板块并没有表现出特别的抗周期能力。2010年后,成长板块的营业利润增速也是持续下滑。特别是进入2012年,成长板块的营业利润平均增长率更是出现了负增长。  此外,与美国市场相比,A股成长股的估值相对美国股市也存在巨大的溢价。A股所有的成长板块(包括医药、电子元器件、通信和传媒)的市盈率基本都在30倍以上,这基本上都远高于美股相应板块。  “就估值结构而言,A股的成长板块相对于周期和消费板块的估值溢价也远远高于美国。”丁志远认为,“虽然存在巨大的估值溢价,但A股成长板块的ROA却不如美国,除了传媒板块之外,A股其他成长板块的ROA都低于美国。其中,通信、电子和计算机差距最大。”  孙建波博士也称,目前,上证综指、深证成指PE均为历史低位,而中小板指PE仍高于金融危机的2008年。“我们认为,中小盘股泡沫挤出效应仍将持续。”  同样,申银万国分析师陈益凌也表示,从全年业绩预测来看,包括创业板公司在内的中小盘股四季度业绩预期仍不容乐观,成长性已大打折扣。  统计数据显示,通过整理已披露全年业绩预测的712家中小盘股公司(中小板695家,创业板17家)情况得知,若以年度净利预测中值计算的话,中小盘股2012年整体净利预期中值为1073.09亿元,较2011年1084.05亿元基本持平,同比下滑1.01%。

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